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2018Q3环保行业总结:危废、固废、监测依旧稳健 PPP投资放缓

2018年11月08日作者:来源:北极星环保网

  2018前三季度环保行业整体①营业收入1073亿元,同比增长23%,增速同比回落6pct,Q3单季收入391亿元,同比增15%;②前三季度环保板块实现扣非净利润131亿元,同比增7%,增速同比回落26pct,Q3单季扣非净利润50亿元,同比增1%,增速回落29pct。③各子板块的扣非净利润增速显著回落。Q3单季扣非净利润增速,监测(+33%)、固废处置(+15%)与危废处置(+9%)板块维持稳健增长。

  PPP板块投资放缓,信用扩张严重受阻

  ①利润增速转负:PPP板块前三季度营收310亿元,是收入占比最高的环保子板块,仍维持27%的收入增速,但增速同比下降23pct。扣非净利润25亿元,增速骤降63pct,至2%。Q3单季归属净利润10亿元,同比减9%。

  ②信用扩张受阻:2018Q3单季,环保板块有息负债新增规模,环比下滑54%,其中,新增长期有息负债环比下滑22%,一定程度上指引了PPP业务投资放缓;Q3新增短期有息负债规转负,环比下降112%,反映环保企业的信用扩张受阻,阻力既来自于外部融资环境的恶化、内部继续融资缩窄,也来自于企业避险意识增强,融资意愿下降。

  民营环保工程企业努力重回EPC时代

  根据我们前期调研与报表分析,环保工程类民企,目前已经有意识的化解风险,并尽快重回EPC时代,企业首先要避免由于资金链断裂带来的项目烂尾,需集中精力将已经开工的项目妥善完工,或达到阶段性验收标准后,停止推进纯工程类PPP。其次,企业尽量开展现金回流较快的EPC、EPC+O等模式的业务,加速资金回流。

  水务板块投资加强,关注稳杠杆大势下,高安全垫地方性国企的投资潜力

  2018前三季度水务板块,投资性现金净额为-96亿元,流出规模超过了2014-2017历年全年的投资净流出。在水务企业闲置资金购买理财的影响之外,重庆水务、武汉控股、洪城水业、绿城水务等多个平台通过收购资产、新签项目等方式扩张产能。综合考虑到,

  ①在稳杠杆过程中,现金流充沛的部门,可能会更多的承担加杠杆、保增长、适当转移风险的任务,

  ②在PPP等地方基建模式推行受阻时,地方国企的决策会顾及区域经济的全局思路。

  因此,不排除这一趋势逐步演化,区域水务国企凭借充沛的资金沉淀,承担更多的基建补短板投资任务,成为基建板块的黑马。

  风险提示:三季报未经审计,基于此得出的统计结论或有不确定性

  正文

  一、2018Q3利润表分析:亮点在于固废、危废与监测板块

  我们选取了环保板块55家公司,业务与环保相关度较高、剔除治理结构个体性恶化的企业,进行三季报回顾总结,以期更加客观的反映板块整体的趋势变化,减少单一标的自身特例的个体影响。

  利润增速普遍回落:

  2018年前三季度:环保行业整体营业收入1073亿元,同比增长23%,增速同比回落6pct;归属净利润142亿元,同比6%,增速同比回落20pct;扣非净利润131亿元,同比增7%,增速同比回落26pct。各个板块的扣非净利润增速出现显著回落。

  2018年Q3单季:环保行业整体收入391亿元,同比增15%,归属净利润54亿元,同比增3%。从净利润增速的角度,监测(+26%)、固废处置(+23%)与危废处置(+9%)板块仍旧维持较为稳健的增长。

  对全年业绩形成有效指引:随着PPP与BOT等模式在环保行业的普及,EPC时代的四季度单季净利润占比超高情况开始减少,以2017年为例,三季报占全年净利润达70%,因此三季报的情况对环保行业2018全年业绩的情况已经做出了较为明确的指引。

  1.1.分板块分析:固废、危废与监测依旧稳健

  监测检测板块增速领跑:监测检测板块前三季度收入规模70亿元,同比增32%,扣非净利润10亿元,同比增30%,是增速最高的子板块。板块内各家业务较为纯粹的公司,都体现了20%以上的业绩增速。业绩成长主要得益于,环保高压与排污定量执法的监管环境,地方政府需要对污染企业与环境质量,进行高密度监测设备铺设。

  固废板块受益于产能扩张:固废板块前三季度收入226亿元,同比增24%,扣非净利润29亿元,同比增26%,主要得益于产能扩张带来的工程与运营业绩提升。

  危废板块受益于处置价格上涨与产能扩张:危废板块2018前三季度收入82亿元,同比增64%,归属净利润7亿元,同比增21%。一方面,受益于清废2018行动以及环保督查回头看的重拳执法,危废价格在全国多地区出现不同程度涨价,另一方面,A股危废处置企业,目前处于产能复制扩张阶段,预计业绩增长可在未来2-3年中维持。

  PPP板块开始收缩:PPP板块前三季度营收310亿元,速同比增27%,增速同比回落23pct,是收入占比最高的环保子板块。扣非净利润方面,利润贡献25亿元,增速骤降63pct,至2%。Q3单季净利润10亿元,同比减7%,利润增速首次转负。企业开始谨慎对待PPP项目的投资,及其带来的高额负债影响。对于前期PPP施工占比较高的企业:一方面,前期已经完工确认无形资产的的PPP项目进入回款期,摊销费用给利润表带来压力。另一方面,施工期间沉淀的大量债务给企业带来较大的财务费用负担。在收入端增速放缓时,以上两点对业绩的拖累更加显著。

  烟气治理板块不尽如人意:烟气治理板块作为2017年关注度最高的工业环保子板块,2018前三季度收入增速将至11%,增速下降6pct。扣非净利润12亿元,同比减12%,增速同比降27pct。Q3单季净利润5亿元,同比减24%。整个板块中,仅龙净环保仍保持净利润的稳步增长,不及去年同期板块整体发力的态势。

  水务运营板块维持稳健:收入规模同比增15%,扣非净利润同比无增长。主要由于A股水务运营类企业大多脱身于政府资产整体上市,因此业务一般只限于所在地区,运营资产规模扩张缓慢。


编辑:治废专家
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